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新股前瞻|十年前的舜宇光學(02382),華奕科技了解一下?
說起港股市場的光學器件企業,舜宇光學科技(02382)是一個繞不開的話題,十年百倍的股價漲幅看呆了一票“吃瓜群眾”。如果十年前的舜宇光學再次出現在你的面前,你會如何抉擇?
據智通財經APP獲悉,新加坡的精密光學產品及一站式解決方案服務供應商華奕科技控股有限公司已于近日向港交所遞交了招股說明書,申請主板上市,德健融資為獨家保薦人。
華奕科技雖為新加坡公司,但已在精密光學產品行業深耕了十年有余,憑借著技術的積累及市場的擴大,華奕科技有了登陸資本市場的勇氣。對于華奕的發展,海通基金公司是比較看好的,2018年6月12日,海通以900萬港元向HY Precision Optics認購了2250股,后經股份轉讓后,海通成為了華奕科技的股東之一,持有公司7.5%的股份。
圖:海通持有該公司7.5%的股份
海通究竟看上了華奕科技的哪一點?這就得詳細了解下華奕的業務了。華奕科技目前沒有自主品牌,而是向客戶供應定制產品,主要包括光學部件及組件、瞄準鏡兩大類,光學部件及組件又包括透鏡、棱鏡及光學組件;瞄準鏡包括雙筒望遠鏡及觀測鏡。
招股書顯示,華奕科技的主要產品是光學部件及組件,2017年時,該類產品收入占公司總收入的81%,而瞄準鏡占14.2%,配件占4.8%,公司的產品用于觀測儀器、醫療產品、實驗室科技及半導體產品。從銷售區域看,華奕科技主攻海外市場,2017年,美國收入占67.1%,德國收入占19.9%,新加坡收入占10.3%。
雖然產品遠銷海外,但華奕科技近兩年的日子卻并不好過。2015-2017年,透鏡、光學組件、雙筒望遠鏡、觀測鏡、轉接環及接口的銷量均逐年下滑,僅有棱鏡銷量總體呈上漲走勢。
而從平均售價區間看,透鏡所面向的市場或許在逐漸下移。2015-2017年,透鏡的平均價格范圍分別為0.6-1619美元、0.6-691.8美元、0.6-530美元,2018年上半年時,該產品的平均價格范圍更是下降至0.6-119.1美元,其他產品平均價格穩中有增。
事實上,招股書中僅披露了光學部件及組件的毛利率整體維持穩定,卻并未單獨披露透鏡的毛利率,但平均價格的下移,也就意味著向低端市場競爭,從量價齊跌來看,透鏡的毛利率或許是下降的。而透鏡的收入還占據了公司收入的大頭,這也就導致了公司業績逐年下滑。
2015-2017年,華奕科技的收入由2015年的3112萬美元下降至2017年的2506.5萬美元,毛利跟隨收入從885.7萬美元下降至744.1萬美元。年內溢利雖然在2017年錄得458.1萬美元,由下滑趨勢轉向增長,這主要是因為出售物業、廠商所產生的收入。
除了業績下滑,華奕科技還有其他經營風險。該公司的五大客戶收入占比過高,2017年時,五大客戶收入占公司總收入的57.2%,而最大客戶占五大客戶收入的87.3%,業務依賴最大客戶。
不僅如此,華奕科技對供應商也極為依賴。2017年時,公司從最大供應商處的采購額占比高達94.8%,且公司與供應商并未訂立任何長期合約,若該供應商未能及時供給原材料,將對華奕業績造成毀滅性打擊。
與此同時,華奕科技的貿易賬款周轉逐漸向不利的方向發展。平均貿易賬款收款周轉日數由2015年的44.5天增長至2017年的61.8天,應付款周轉日數由19.6天下降至2天。貿易款項周轉天數的拉大將對公司的資金流轉造成壓力。
值得一提的是,美國是華奕科技產品的最大出口國,目前的貿易摩擦雖未對公司業績造成影響,但摩擦加劇后,或對業務經營有所壓力。
而海通看上華奕科技,或許是看重該公司運營的能力及充裕的現金流。雖然透鏡的銷量及平均銷售價格均有所下滑,但華奕通過產品組合的調整,仍能使公司整體的毛利率維持穩定,純利率穩中有增。此外,公司賬上的資金較多,截至2018年上半年,公司的流動比率為4.8倍,速動比率為3.1倍,利息覆蓋率為39.5倍,資金充裕。
綜上來看,公司資金較多且能維持整體盈利能力穩定,但由于透鏡產品的量價齊跌,這個占收入大頭的產品或許已漸漸散失了競爭力,且公司目前仍面臨一系列經營上的問題。若想走出舜宇光學的輝煌,當以解決上述問題為前提。
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