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騰訊Q2財報前瞻：至暗時刻破曉之前
2022-08-17 11:28:17 來源：南早網
本月中旬，騰訊將發布第二季度業績報告，從各家機構的預測來看，這似乎注定是一個業績承壓的財報季。
包括疫情在內的宏觀經濟環境“壓力”也傳導到了騰訊身上，游戲、To B、廣告幾架馬車不得不換擋降速。以中信證券預測為例，今年二季度季騰訊營收同比下跌4.6％，非國際財務報告準則凈利潤同比下跌26.6％。
騰訊凈利潤已經連續多個季度負增長，其營收增速在2020年達到頂峰之后開始出現下滑，今年二季度如果出現負增長，也意味著騰訊基本面已經進入多年來罕見的底部。
騰訊股價從去年2月下跌至今，市值足足跌去60％，是其自上市以來跌幅最大、下跌時間最長的一段調整周期，許多市場人士感嘆:又見證了歷史。
然而，一些變化正在發生。8月初，段永平透露再買入10萬股騰訊控股ADR，這已是他年內第四次抄底騰訊。
其他的一些“聰明錢”也開始動了起來，滬深港通的南向資金開始大舉“掃貨”，最有信號意義的產業資本——騰訊自己也出手大筆回購。
雖然受到宏觀經濟環境影響業績持續承壓，但騰訊的基本盤依然穩固，面對300港元這個估值洼地，更多機構們似乎篤定要與壞消息相背而行。
畢竟至暗之后，往往是破曉之前。
業績筑底基本盤穩固
首先來看看壞消息。
根據各家券商預測綜合，騰訊二季度業績承壓幾乎已成定局，營收普遍預測在1300億元左右，同比下跌約4％，凈利潤普遍預測在250億元左右，下跌約26％。
這背后的原因不難理解。疫情反復、宏觀經濟放緩，廣告主支出大幅下降，互聯網行業受影響最顯著的是廣告業務；同時，宏觀環境對線上和線下支付場景均造成影響；再者，云開工和企業云投入也受到大環境影響。騰訊多個核心業務板塊都遭遇挑戰。
好消息是，下半年隨著宏觀經濟逐步復蘇，上述不利的外部因素有望逐步改善。中信證券就預計，隨著疫情得到有效控制等，騰訊各項業務營收有望逐步復蘇。
回歸基本面看，這一輪調整期，騰訊的核心基本盤競爭力并沒有受到影響。
社交方面，目前微信社交月活用戶規模繼續保持增長，小程序DAU 達到5 億。
游戲方面，長期來看，騰訊旗艦游戲表現穩健，游戲品類、IP拓展和平臺技術方面優勢依然穩固，游戲影響力輻射至科技、文化、公益等領域，跨界合作有望發掘更多增長空間。游戲版號已經放開為行業帶來利好。
企業服務方面，騰訊目前調整了發展戰略，“對虛假繁榮說不，對不合適業務說不”，從關注收入規模轉向提升收入增長質量，重新定位了IaaS業務，并努力提升自研產品比例，未來該板塊的盈利空間將有望提升。
廣告業務方面，只要微信和QQ兩個全民社交工具地位還在，騰訊的基本盤就沒有動搖；而視頻號呈現黑馬之勢，目前還內測了信息流廣告并上線小店功能，商業化明顯加速，未來有望推動騰訊廣告業務增速復蘇。
練內功憋大招
雖然騰訊基本盤穩固依舊，但二級市場是預期驅動的市場。曾經市場給予騰訊高估值，并不是單純建立在千億利潤的基本盤上，更是立足于未來五年三倍的高成長性上。騰訊何時能重新回到高速跑道上，決定了其估值能否再次提升。
業績蟄伏期里，騰訊對于科技創新的投入還在加速，驅動未來業績增長的引擎始終加固。
2021年，騰訊研發投入大增33％，達到518億元，相比2018年已經翻倍。2022年1季度其研發投入達154億元，同比增長依然高達36％。截止2022年第一季度，2019年以來騰訊累計研發投入1364億元。騰訊持續加碼核心技術研發，構筑了涵蓋芯片、操作系統、服務器、數據庫、音視頻、安全等自研產品矩陣。
大量的資源投入到前沿領域中，有些已經開始逐漸顯效。就在2022中國國際大數據產業博覽會上，騰訊拿下六大領先科技成果獎項，涵蓋病理AI、語音增強、人臉安全、醫療大數據、圖智能、以及自動駕駛等事關國計民生的核心高科技領域。
而作為大國重器的芯片行業，騰訊也從零開始，終于破冰。2022年3月5日，騰訊的第三款芯片、同時也是完全自主研發的第一款芯片滄海成功點亮。
將這些零碎在各處的消息集中起來，可以發現，騰訊并沒有沉浸在社交巨人的舒適區中，而是堅定投入到更多高精尖的基礎前沿領域，這正是孕育出市場所喜歡的“可能性”的沃土。
當下是黃金坑？
下盤扎實，還在蓄力沉淀，這也就不難理解機構們為什么又將籌碼拋向了騰訊。
比如段永平，今年的四次抄底，不是他的首次嘗鮮。根據他在雪球上的分享，2018年游戲行業處于低谷時段永平就曾抄底騰訊。騰訊也是除蘋果、茅臺外，段永平在二級市場關注最多的個股之一。
在投資圈，段永平對騰訊的喜愛人盡皆知，他用八個字來形容投資騰訊的邏輯:長長的坡，厚厚的雪。
騰訊也依然是公募基金的“心頭好”。中金公司統計了二季度公募基金的持倉發現，從持股集中度看，公募基金對港股的前10大重倉股占比提升至61.3％。二季度公募基金前10只港股持倉市值占前100只重倉港股市值的61.3％，較一季度的57.3％增加4個百分點。進一步看，前3大重倉股，即美團、騰訊和李寧的持倉市值約為634億港元，占前100只重倉港股市值35.4％。
以恒生互聯網科技ETF為例，對騰訊的持倉從去年同期的167萬股增加到了二季度的996萬股。
除了基本面與成長性給予的信心之外，低估也是機構們考量的重要因素。簡單來看，300港元左右的股價，已經回到了騰訊在2017年的光景。
而在那一年，騰訊業績爆發，年度營收2378億元，非國際財務報告準則凈利潤651億元，同比增長43％，加上微信月活用戶超過10億，就有了其股價那條漂亮的上揚曲線。
現如今，又重新回到了這個價位的騰訊，實際市盈率已經低于2017年低，從估值上來看，實現了充分的回歸。
好行業、好公司、好估值，當這些因素已經悉數到位，至暗之后，破曉或許也就不遠。
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